据海关总署公布的1月份进出口贸易数据显示：我国进出口总值2.09万亿元人民币，比去年同期下降10.8%。其中，出口增速从去年12月的+9.7%下跌至-3.2%；进口增速则从12月的-2.4%下降至-19.7%。

　　摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊表示，通常1月份经济数据受春节因素的影响，而需要把1月和2月数据加总来分析，但由于今年春节较晚，因此1月份数据受春节因素影响较小，从而更能相对真实的反映国内外的经济基本面。目前看来，1月份各项贸易数据都大幅低于市场预期，说明当前中国的贸易形势整体不容乐观。而且海关总署的外贸出口先导指数也连续第4个月下滑，预示今年一季度以及二季度初我国出口仍然面临下行压力。

　　国内和海外需求疲弱，衰退式贸易顺差创纪录

　　1月份出口增长疲软主要受全球经济放缓所导致需求疲弱的拖累，反映在最近波罗的海干散货指数的创出历史新低，而且这符合最近几个月PMI采购经理人指数中的新出口订单指数的持续下降，。而1月份进口增长下降幅度超预期，虽然部分原因是因为最近全球大宗商品价格暴跌，导致中国进口的能源和原材料价格下降。但我们认为这更多的是反映国内经济在“三期叠加”的情况下需求疲弱，这和之前公布的1月份整体低于50枯荣线的PMI采购经理人指数相印证。进口增长下跌幅度大于出口，带来创纪录的600亿美元的贸易顺差。我们认为这种“衰退式的贸易顺差”持续出现会导致 GDP中的净出口贡献增大，从而在一定程度上拉高GDP数值，但其实这不是反映经济向好的指标。而且鉴于4季度资本项下出现逆差，并且外汇占款持续萎缩，目前的“衰退式贸易顺差”的上升对人民币汇率不会产生的升值压力。

　　增强人民币汇率的弹性有助于防止出口增长的失速

　　1月份出口增长大幅低于预期，从侧面印证最近人民币在一定程度上贬值的必要性。从1月份以来，全球央行在经济增长下行和通缩压力上行的推动下，纷纷加大货币宽松的力度。结果是除了美元因为经济复苏前景确定性较高并且可能在下半年进入加息通道而持续升值之外，包括欧元，日元等其他主要货币贬值幅度显着。在此情况下，如果人民币汇率持续和美元保持相对稳定的话，就意味着对在一揽子货币的名义有效汇率上会出现大幅升值，这对本来就饱受外需疲弱和国内劳动力成本上升的出口部门而言是雪上加霜。从1月份出口数据来看，我们可以明显看出这中情况带来的后果：就欧美日3大经济体而言，对美国出口增长，而对欧盟、日本出口下降。虽然近几年出口对中国经济增长的贡献在逐渐下降并让位于内需拉动，但2015年政府要把经济增速维持在7%左右的水平，必须保证出口增长不能出现失速或者说断崖式的跌落，因此人民币汇率和美元在一定程度上脱钩是势在必行的。然而市场也意识到中国货币当局所面临的困局，在境外不可交割远期人民币汇已经在很大程度上反映了人民币汇率贬值的趋势。在此背景下，我们认为货币当局今年会容忍人民币汇率适度贬值来应对美元升值和其他主要货币（欧元，日元等）由于推行或加大量化宽松所而贬值的压力。

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